2025年亏损超3亿元 ，“质子治疗”何时能为世界 医学止血？
7月29日，深交所发行上市审核信息显示 ，世界 医学向特定对象发行股票申请获深交所上市审核中心审核通过。世界 医学随后于7月30日披露公告确认 ，该事项最终须获得中国证监会同意注册后方可实施。
值得一提的是，本次拟募集资金总额不超过10.08亿元（含本数） ，扣除发行费用后拟投资于智慧康养、质子治疗等三个项目 。
围绕存量医院资源的康养改造与高端医疗能力扩容 ，构成了此次融资的业务主线 。
但这笔再融资也发生在公司经营与资金压力交织的节点。
财报显示，世界 医学2025年营收40.75亿元 ，但扣非后归母净利润亏损3.45亿元 。2026年上半年 ，该公司预计亏损6300万元～6600万元 。
因此，市场关注的不仅是世界 医学能否借助康养和质子治疗打开新的收入空间 ，也包括这笔资金能否改善流动性、减轻财务约束 ，以及新项目在较长建设和运营爬坡周期后能否兑现预期收益。
10亿元投向：存量床位改造与高端医疗扩容
据申报稿，世界 医学本次拟募集资金将投向三大项目，其中智慧康养项目拟投入募集资金6.38亿元 ，占比63.28%；质子治疗中心二期项目拟投入9993.13万元 ，占比9.92%；另有2.70亿元拟用于补充流动资金 。
从投向看，公司的思路并非单纯扩张新增医院资产 ，而是尝试在现有医疗资源之上延伸服务场景 。
其中 ，智慧康养项目拟设置床位1920 张，拟打造集医养护理 、康复专科治疗 、智能养老照料、健康管理等功能于一体的医疗 、康复 、养老、护理全链条健康服务基地。
对于项目营收预测 ，世界 医学也给出了具体的数据指标 。
该公司表示 ，项目计算期共22年，预测建成后第1年至第7年的入住率分别为37% 、48% 、62%、75% 、82% 、89%、94% ，第8年及以后各年运营状况逐年趋于稳定 ，入住率为 95% 。经测算，项目进入稳定运营期后 ，预计年均营业收入 3.21亿元 ，毛利率为 28.57%。
这一测算体现了项目对长期运营效率的预期，但也意味着项目收益对入住率爬坡的依赖度较高 。
申报材料显示，质子治疗中心项目已完成土建及 3 个质子治疗室的建设 ，本次募投的质子治疗中心二期项目主要为建设第 4 个质子治疗室及购置其他配套设备 。
据悉 ，质子治疗中心项目计算期共 22 年，建设期 2 年。项目建成后治疗人数按照首年 30 人 、往后每年20%的增速进行预测 ，直至达到单个治疗室设计上限。
对于该项目未来的财务测算 ，世界 医学进一步表示，进入稳定运营期后 ，预计年均营业收入 8268.61 万元 ，毛利率为46.33% 。
从经营属性看，两者分别面临客群培育和高端服务需求释放的考验 。项目是否能够转化为稳定收入 ，仍有赖于投运后的实际利用率 ，而非仅取决于建设进度。
减亏中的资本补充：经营改善与财务约束并存
此次再融资的背景，是世界 医学财务面持续亏损 。
据悉 ，世界 医学2025年实现营业收入40.75亿元 ，同比下降15.39%；归母净利润亏损3.13亿元，亏损额较上年扩大23.20%；扣非净利润亏损3.45亿元，亏损额同比扩大20.17% 。
另一边 ，该公司2025年经营活动现金流量净额达到12.76亿元 ，同比增长26.49%。全年门急诊服务总量270.02万人次，同比增长4.96% 。
也就是说 ，世界 医学并非没有问诊量 。
而该公司真正的压力在于 ，服务量增加并没有转化为收入和利润的同步修复。对于一家以大型综合医院为核心资产的民营医疗服务上市公司而言，这比单纯的收入下滑问题更亟待解决 。
不过 ，从2026年上半年业绩预告来看 ，亏损幅度收窄，但亏损额仍旧超6000万元 。
亏损收窄反映出经营端出现改善 ，但其是否能够进一步转化为持续盈利 ，仍需结合半年报及后续季度数据观察。
值得注意的是，申报材料中 ，世界 医学披露流动负债合计42.3亿元 ，长期借款24.94亿元 。
而本次募集资金中补充流动资金占比约26.8% 。这一安排也说明，在推进新项目的同时，公司仍需兼顾日常运营与资金周转。
从这一角度看 ，股权融资有助于补充资本金 、缓解部分债务和流动性压力 ，也可避免完全依赖新增借款。但资金结构改善并不等同于经营压力自动消失 。医院业务能否继续提升诊疗量、优化成本并加强费用控制，仍是决定财务改善质量的核心变量 。
从申报到落地：项目回报、发行定价与摊薄效应待检验
对于二级市场而言 ，世界 医学本次再融资的影响将取决于发行方案 、募投进度和经营兑现的共同作用 ，而非公告披露本身。
在质子治疗业务层面，一位不愿具名的医疗类上市公司人士对21世纪经济报道记者表示 ，质子治疗是放射治疗的一种高端技术和服务 ，对医院而言有三重作用：一是临床能力升级，可补齐或强化肿瘤精准放疗能力 ，服务对放疗精度要求较高的肿瘤患者；二是质子中心具有较强稀缺性 ，有助于提高医院对其他区域患者的吸引力；三是带动综合诊疗，质子治疗并非孤立业务 ，患者通常还需要影像 、病理、手术 、化疗 、康复和随访等服务 。
但该人士同时指出 ，质子治疗本身也是典型的重资产、高固定成本项目，设备 、场地 、专业人才和运行维护投入较大，若患者数量和支付能力不足 ，折旧摊销将先体现为业绩压力 ，因此，质子项目不是“装上设备就有利润 ” ，核心仍在于治疗量能否实现爬坡 。
智慧康养项目同样面临从建设到运营的转换考验。
已有上市公司样本显示 ，医养结合并非停留在概念层面 。新里程2025年康养业务已实现开放床位近1000张、使用率近90% 。
不过，新里程的案例也提示 ，路径得到验证不等于收益已经充分验证——其康养业务尚未披露单家机构的收入 、利润和单床产出。
对世界 医学而言 ，项目的可行性更多体现在“医养结合有需求 、有运营样本 ”，但募资落地后能否形成稳定入住率、建立可持续支付体系 ，并跨过前期建设和运营爬坡 ，仍将是决定项目能否从战略布局变成业绩增量的关键 。
该公司亦提示，若康养项目多人间入住率不及预期 、质子治疗患者数量低于预测 ，或收费接受度不足 ，募投项目效益可能不及预期；与此同时，项目建成转固后将增加折旧摊销，若经营改善不及预期 ，短期盈利压力仍可能延续 。
（文章来源：21世纪经济报道）
